天丰传媒:《乘风破浪的姐姐》超值

资料来源：天丰证券传媒产业文浩团队

核心观点

1、芒果超媒自制综艺 《乘风破浪的姐姐》 首播数据亮眼，标杆级综艺地位或已锁定。

6月12日中午，12:00 《乘风破浪的姐姐》在芒果电视上发布。在低调广播之后，广播和相关话题的数量迅速增加。根据猫眼广播的数据，截至6月13日11: 00，《姐姐》在猫眼综艺节目热播后不到24小时就登上了热播榜榜首。截至6月14日，223，336，000，010，3010已经实时播放了3.6亿次。从豆瓣的得分来看，我们比较了芒果电视台最近推出的具有代表性的综艺节目《姐姐》 (7.4分)和《向往的生活4》 (8.5分)，以及《朋友请听好》 (5.7分)和《青春有你2》 (6.2分)，两者都属于女性群体成长类别。目前，《创造营2020》的得分为8.6分，在五个综艺节目中排名第一。

2、热度发酵及产品出圈，有望推动芒果TV会员及广告增长。

《姐姐》由于参赛者都是30岁的女艺术家，观众更广泛。随着知名度的提高和口碑的发酵，该计划推出后，芒果有望继续在年轻的城市女性的基础上形成一个圈子。根据百度搜索关键词的用户概况，《乘风破浪的姐姐》在年龄组中的分布比女性组选秀节目《姐姐》和《创造营2020》更广泛。根据用户肖像的性别，《青春有你第二季》男性用户占52.3%。对芒果电视运营数据的反馈显示，《乘风破浪的姐姐》由湖南娱乐频道和芒果电视独家播出。与非会员相比，芒果电视会员可以提前一天观看故事片。该节目推出后，“芒果电视会员”关键词在百度搜索索引中得到了很大改进。在广告赞助方面，我们根据第一期故事片安排了13位赞助商，已经体现了招商引资的优异表现。

3、对产品边界的不断突破和正能量价值观的传递，更为弥足珍贵。

芒果电视继续保持其创新精神，并不断打破产品界限。《乘风破浪的姐姐》是首次推出抗衰老才艺秀，为行业带来新的产品模式，体现了芒果综艺节目先锋的角色。正是这种不断打破的文化让我们对公司的持续发展更加乐观。此外，《乘风破浪的姐姐》的参赛者年龄在30到52岁之间。节目以“30但站起来”、“30但鼓励”和“30但站起来”为主线。该节目展现了不同年龄女性的独立、自信、活力和魅力，打破了年龄和世俗偏见的限制，传达和凸显了女性的价值。作为文化内容的提供者，芒果在积极引导舆论和价值观方面的价值可能更为深远。

投资建议： 《姐姐》 现象级产品锋芒已现，再次体现芒果综艺制作能力，此外 《乘风破浪的姐姐》 《向往的生活4》 等综艺项目也均在Q2上线，随着影视综艺项目逐步恢复及重磅产品加乘，我们认为公司有望按照前期判断实现Q2广告环比增长，及付费继续同比高增长。后续来看，除综艺项目外，芒果加大布局的影视剧产品也将持续上线，同时基于内容优势及粉丝基础，围绕KOL、MCN、5G技术等不断扩大的芒果生态体系也值得期待。我们预计公司20-22年净利润分别为15.3/18.5/21.9亿，同比32.2/20.8/18.7，对应20-22年估值65.7x/54.4x/45.8x，维持买入评级。

风险提示：会员和流量增长没有达到预期，综艺节目和电视节目没有达到预期，广告商的投入意愿不确定，行业监管正在收紧。

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《妻子的浪漫旅行4》 强势开场，标杆级综艺地位或已锁定

综艺节目《姐姐》是一个芒果电视自制项目。节目模式是聚集30名30岁以上的女性艺术家。经过3个月的训练和竞争，最终的候选人是通过专业团队的帮助和对观众投票和选择的关注而选出的。模型的创新和姐妹们各自带来话题的叠加，使得《乘风破浪的姐姐》在推出前得到了极高的关注，并首先奠定了良好的受众基础。

6月12日中午，12:00 《乘风破浪的姐姐》在芒果电视上发布。在没有提前宣布具体发布时间、微博热搜索暂停一周的情况下，《乘风破浪的姐姐》低调发布后，相关话题的播出量和受欢迎度仍在快速增长。虽然只播出了第一集，但我们相信《姐姐》已经成为一个基准综艺节目，或者从节目构思、制作质量和第一集的受欢迎程度来看，已经是一个高概率事件。

根据猫眼广播的数据，截至6月13日11: 00，《姐姐》在猫眼综艺节目热播后不到24小时就登上了热播榜榜首。截至6月14日，223，336，000，010，3010已经播放了3.6亿次。

从豆瓣的得分来看，我们比较了芒果卫视近期推出的具有代表性的综艺节目《乘风破浪的姐姐》和《姐姐》，以及由爱奇艺自制的综艺节目《向往的生活4》和腾讯自制的综艺节目《朋友请听好》，这是同期女性群体的成长类别，目前得分达到8.6分，在五个综艺节目中排名第一。

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观众年龄层拓展及男性比例提升，芒果出圈尝试迈出积极一步

《青春有你2》由于参赛选手都是30岁的女艺人，她们拥有更广泛的观众群，在男观众和年龄更大的观众中拥有更高的知名度。随着知名度和口碑发酵的提高，该计划推出后，芒果有望继续在年轻的城市女性基础上形成一个圈子。

根据百度搜索关键词的用户肖像比较，《创造营2020》在年龄组中的分布比《乘风破浪的姐姐》和《乘风破浪的姐姐》在女性组才艺展示中的分布更广。《乘风破浪的姐姐》和《创造营2020》主要集中在20-39岁年龄组。湖南卫视和芒果电视台目前正在播放综艺节目《青春有你第二季》，40-49岁的人群比例高于其他节目，19岁以下人群的关注度较低。

从用户肖像的性别来看，《创造营2020》男性搜索用户的比例高于《青春有你第二季》，明显高于同期播出的《向往的生活第四季》和《乘风破浪的姐姐》男性搜索用户的比例。我们认为《向往的生活第四季》是在流行期间播出的，在呆在家里的趋势下，人们对长时间观看视频的需求更高，也更受关注。

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《创造营2020》 火热及出圈，有望推动芒果TV会员及广告增长

对芒果电视运营数据的反馈显示，《青春有你第二季》只在湖南娱乐频道和芒果电视全网播出。会员可以提前一天观看故事片，享受完整版的个人舞台。该节目上线后，关键词“芒果电视会员”显示百度搜索指数大幅上升。

在广告赞助方面，根据第一期故事片，我们组织了13个赞助商，第一期赞助商的数量已经反映了《青春有你第二季》在招商引资方面的突出表现。

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对产品边界的不断突破和不同价值观的传递，更值得被赞许

芒果电视凭借《姐姐》系列、《乘风破浪的姐姐》系列、《姐姐》系列等多代产品确立了在行业中的地位。然而，公司一直保持着创新精神，不断突破产品界限。《明星大侦探》是这类产品中第一个创造反时代草图的，为行业带来了新的产品模型，体现了芒果综艺节目先锋的角色。正是这种不断打破的文化让我们对公司的持续发展更加乐观。

此外，年龄在30至52岁之间的《妻子的浪漫旅行》参赛者在所有年轻才艺表演中是独一无二的。该节目的开篇文字以“30岁、30岁、30岁、30岁、30岁和30岁”为主线。该节目展现了不同年龄女性的独立、自信、活力和魅力，打破了年龄限制和世俗偏见，传达和凸显了女性的价值。

作为文化内容的提供者，芒果比其他数据，如会员和广告，更有价值的积极引导公众的意见和价值观。

注：本文报告摘自天丰证券研究所发表的研究报告。有关报告的详细信息和相关风险提示，请参阅报告的完整版本。

证券研究报告：天丰证券-《我家那闺女》，市值超热顶

发布日期：2020年6月15日